盘和林:风险缓释制度创新打破融资难的恶性循环

日前,央行行长易纲表示,银行贷款、市场债券发行和股权融资“三箭”在解决融资问题上取得了显著成效。其中,市场债券发行成效显著,支持66家民营企业发行488亿元债券,带动1000亿元民营企业发行债券。与此同时,通过融资工具分担风险有效降低了私营企业发行债券的总体成本。

民营企业信用评级低、资产安全性低、违约风险高是融资困难和融资成本高的症结所在。据统计,2019年,私营企业占债券违约的92%。长期以来的高违约率导致融资审批更加复杂、融资成本更高的恶性循环。许多发行债券的私营企业由于其自身的公司性质、规模和发行期限,融资成本很高,造成了沉重的现金流负担。在整体经济环境下降和产能下降的背景下,民营企业,特别是传统产能过剩的民营企业,面临着更为严峻的经营风险和金融风险。从某种程度上说,民营企业债券违约也是自愿释放经济转型风险和痛苦的必然过程。然而,总体而言,高违约率和私营企业之间的高度相关性阻碍了市场基金。

最近,促进私营企业发行债券在很大程度上得益于融资支持工具的市场化设计。通过cds保险机制,为民营企业发行债券提供保险,降低信用风险,可以真正缓解不同市场主体对民营企业违约风险的顾虑,降低违约风险带来的高融资成本。据了解,cds保险机制以中国人民银行支持的债券信用增级公司为发行机构,与主承销商和当地政府共同参与整个信用增级过程,对企业有更好的了解。通过专业的风险管理和风险分担机制,解决了民营企业信用评级低给直接债务融资工具带来的障碍。在央行的最终认可下,民营企业发行了具有足够权威信用担保的债券,潜在违约损失大大降低,从而从根本上解决了企业性质、资产存量、信息不对称等问题带来的融资问题。

随着cds保险机制的成熟运行,央行将逐步退出债券信用增级行列。商业银行和证券交易商等市场机构将发挥主要的融资支持作用。具体定价将由市场决定,以充分发挥市场在资源配置和价值发现中的作用。从目前的市场实践来看,溢价是基于信用风险,从40个基点到2%不等。

为了防止融资支持工具的参与者增加信任和退出市场,将对市场机构实施严格的资本要求,未能履行承诺将承担类似债券违约的法律责任。

市场债券发行是缓解民营企业融资困难的有效途径。增加对高质量企业的融资支持是对实体经济提供高质量、高效率金融服务的客观要求,并促进其实施。与银行贷款相比,市场债券发行直接面向市场融资,具有更大的主动性和灵活性。可用于企业不同项目的债券发行。融资规模普遍较大,相应条件相对宽松,更加市场化。与股权融资相比,市场债券发行在公司的财务状况、经营状况和治理结构上具有相对宽松的条件,更适合成长型民营企业的融资需求。

过去,私营企业融资困难主要是由于私营企业的性质和资产规模决定的信用评级有限,以及相对较高的信用风险。融资支持工具的丰富可以有效缓解民营企业的融资风险,完善损失补偿措施,为投资者提供“放心”,引导和加强金融机构加大对民营企业的支持力度,降低民营企业和小微企业的融资成本。同时,作为直接融资工具,债券的顺利发行可以向市场传递有利信号,拓展企业融资渠道,放宽银行信贷限制,这将在全面提升借贷能力方面发挥突破性作用。

民营企业融资“三箭”的实施将有助于金融服务跳出风险防控的定位,真正帮助实体经济同舟共济。融资支持工具在市场上的成功应用,为民营企业融资难提供了突破性的解决方案。今后,将进一步深化金融体系供给侧结构改革,降低实体经济融资成本,支持实体经济高质量发展。在当前经济放缓的背景下,金融对实体经济的支撑作用将进一步显现。金融体系的完善和金融工具的创新是降低企业经营阻力、释放社会生产要素活力的关键。

我认为,要全面解决民营企业的融资问题,需要金融业进一步增强金融领域的服务意识,促进金融创新。为民营企业发行债券提供便利,丰富融资支持工具,逐步建立和完善信用风险体系,梳理和综合债券发行参考指标,拓展市场发展空间,促进产品和制度创新,引导金融形式灵活适应实体经济。

资料来源:金融

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